Хеджирование основные цели и разновидности. Хеджирование: что это простыми словами и примерами

Сергей ХУДОЛЕЙ, Инна ШАПОШНИКОВА компания «Teletrade Kiev»
Из материалов журнала «Финансовый директор» (Киев), http://www.kareta.com.ua

Сталкивается ли ваша компания с такими проблемами, как, например, неблагоприятное изменение курса валют при экспортных и импортных операциях? Либо при закупке сырья, или продаже товара ситуация на рынке складывается так, что вы вынуждены совершать сделки по невыгодным для вас ценам? Или вы берете кредит в банке по одной ставке, а возвращаете уже по более высокой? В конечном итоге, все это приводит к дополнительным потерям. И чем крупнее ваш бизнес, тем значительней потери.

Знакомые проблемы? И как же вы пытались избежать этих потерь? Уверены, что зачастую никак, считая их мало предсказуемыми и неизбежными.

А знаете ли вы о том, что во всем мире уже давно и успешно страхуют свой бизнес от потерь, связанных с неблагоприятным изменением цен на рынке?

Для начала разберёмся с основными рисками, присущими вашему бизнесу. Их два - операционный и финансовый. Операционный риск связан с производством и от него, как правило, нельзя застраховаться, т. к. не существует специально разработанных для этого инструментов страхования.

Финансовому риску компания подвергается из-за своей зависимости от таких рыночных факторов, как цены товаров, обменные курсы и процентные ставки. В цивилизованной рыночной экономике, страхование, или хеджирование, подобных рисков зачастую является неотъемлемой частью бизнес-планирования.

Однако, несмотря на успешное применение хеджирования во всем мире, менеджеры многих компаний (украинских и российских) продолжают игнорировать потери от изменения цен. Некоторые руководители, однажды столкнувшись с хеджированием, впоследствии отказываются от его применения, называя всевозможные причины: высокие затраты на хеджирование, риск, а главное, недополученную дополнительную прибыль. Зачастую это происходит из-за недопонимания сути проблемы, незнания механизмов хеджирования и нежелания избежать риска.

На сколько обоснованы причины отказа от хеджа нашими менеджерами, мы и попытаемся проанализировать далее. Для начала же разберемся с сущностью финансового риска и задачами хеджирования.

Как финансовый риск вторгается в жизнь компании можно рассмотреть на следующем примере.

Украинская корпорация-экспортер заключает срочный контракт на поставку товаров в Германию на общую сумму 500 тыс. евро со сроком исполнения 3 месяца. Текущий курс составляет 4,60 грн. за евро. То есть, через три месяца компания планирует получить 500 тыс. евро или по текущему курсу 2 300 тыс. грн. Если через три месяца курс составит 4,40 грн. за евро, то компания получит только 2 200 тыс. грн., а ее потери составят 100 тыс. грн. Если же курс поднимется до 4,80 грн. за евро. - компания дополнительно получит 100 тыс. грн.

Что же мы видим? Компания может получить как убытки, так и дополнительную прибыль, т. е. финансовый риск может быть как отрицательный так и положительный. Если вас устраивает такой непредсказуемый результат, то хеджирование не для вас. Хеджирование для тех, кто предпочитает иметь стабильные денежные потоки.

Итак, хеджирование - это страхование от неблагоприятного изменения ситуации на рынке, направленное не на получение дохода, а на снижение риска, возникающего в процессе финансовой деятельности компании.

Предназначение хеджирования в том, чтобы устранить неопределенность будущих денежных потоков (как отрицательных, так и положительных), что позволит иметь полное представление о будущих доходах и расходах, возникающих в процессе финансовой или коммерческой деятельности. Таким образом, основная задача хеджирования - трансформации риска из непредсказуемых форм в четко определенные.

В современной практике процесс хеджирования тесно взаимосвязан с общим управлением активами и пассивами компании и охватывает всю совокупность действий направленных на устранение или, по крайней мере, уменьшение финансовых рисков.

История хеджа.

Первые попытки застраховать торговые операции (сделки) возникали еще при зарождении торговых отношений. Например, в средние века купцы, пытаясь застраховаться от неурожая, составляли контракты, в которых оговаривались определенные условия.

С возникновением бирж (XVI-XVII вв.) появились срочные (форвардные) контракты, которые позволяли торговцам заранее находить контрагента и рассчитывать величину возможной прибыли независимо от колебаний рыночных цен. И хотя торговля реальным товаром с поставкой в срок возникла с целью снижения риска как для продавца, так и для покупателя, тем не менее, принципиальный риск неисполнения контракта продавцом или покупателем всегда существовал. С другой стороны, быстрый рост мировой торговли сырьем и продовольствием привел к увеличению запасов этих товаров и, соответственно, к росту массы капитала, подверженного риску неблагоприятного изменения цен. Возникла острая необходимость в страховании сделок с реальным товаром.

Все это привело к созданию специальных инструментов страхования от ценовых рисков. В 1865 г. появились первые фьючерсные контракты, которые позволили торговцам застраховать свои реальные сделки. При этом часть возникающего риска взяли на себя спекулянты, рассчитывающие на возможность получения прибыли.

На протяжении более чем ста лет развитие фьючерсного механизма торговли проходило исключительно в рамках рынков сырья. Однако 1970-е годы стали переломными для мировой экономики: замена старой системы стабильных валютных курсов новой, которая предусматривала плавающие курсы валют. Это привело к активному росту международных рынков капитала и развитию национальных фондовых рынков.

В результате, абсолютное большинство компаний осознало, что они в той или иной степени подвержены финансовым рискам. Возникла необходимость в разработке стратегий управления рисками, что, в свою очередь, привело к ошеломляющему росту тех сегментов финансового рынка, которые предлагали защиту от рисков. Наиболее ярким примером стала фьючерсная торговля финансовыми активами (валютой, ипотекой, ценными государственными бумагами, банковскими депозитами и т. п.).

В 1984 г. появились новые, менее рискованные, чем фьючерсы, инструменты хеджирования - опционы. С 1982 г. начинают проводиться биржевые сделки с контрактами, основанными на индексах акций или цен.

Основными функциями современной фьючерсной биржи стали: перенос ценового риска, выявление объективной цены, повышение ликвидности и эффективности рынков, увеличение потока информации. В табл.1 приведены крупнейшие по обороту мировые фьючерсные биржи.

Табл.1. Крупнейшие мировые фьючерсные биржи

Параллельно с биржевой торговлей к концу XX в. стремительно начала развиваться внебиржевая торговля, которая предложила широкие возможности для страхования такими специфическими инструментами, как деривативы.

Таким образом, пройдя в своем развитии более века и став универсальным методом защиты от самых разнообразных рисков, хеджирование предлагает любому участнику рынка широкий выбор финансовых инструментов для его осуществления.

Хеджирование сегодня - операция, дополняющая обычную коммерческую деятельность промышленных и торговых фирм, сущность которой заключается в страховании от потерь из-за резких изменений рыночных цен.

Рынки финансовых инструментов.

В зависимости от формы организации торговли рынки финансовых инструментов хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые .

Биржевой рынок - это высоколиквидный и надежный рынок стандартных биржевых контрактов (фьючерсов, опционов), контролируемый соответствующими органами биржи.

Внебиржевой рынок , наоборот, предлагает для управления рисками широкий выбор средств (свопы, своп-опционы и т. д.), значительно более гибких, чем традиционные биржевые производные инструменты. В табл. 2 приведены основные достоинства и недостатки биржевых и внебиржевых инструментов хеджирования.

Табл. 2. Достоинства и недостатки инструментов хеджирования

Биржевые инструменты	Внебиржевые инструменты
Достоинства 1. Высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент). 2. Высокая надежность - контрагентом по каждой сделке выступает Расчетная палата биржи. 3. Сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки. 4. Доступность - с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты.	1. В максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип товара, размер партии и условия поставки. 2. Контракты могут составляться на более длительные периоды. 3. Отсутствуют ежедневные требования по дополнительному денежному обеспечению. 4. Отсутствуют позиционные лимиты и ограничения на долю рынка. 5. Повышенная конфиденциальность.
Недостатки 1. Весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки. 2. Требования по дополнительному денежному обеспечению выставляются ежедневно после установления котировочной цены. 3. Большинство биржевых инструментов ликвидны в ограниченном временном диапазоне (до нескольких ближайших месяцев).	1. Низкая ликвидность - расторжение ранее заключенной сделки сопряжено, как правило, со значительными материальными издержками. 2. Относительно высокие накладные расходы. 3. Существенные ограничения на минимальный размер партии. 4. Сложности поиска контрагента. 5. В случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем возникает риск невыполнения сторонами своих обязательств.

Фьючерсы и опционы.

Фьючерсы и опционы являются наиболее распространенными инструментами хеджирования.

Фьючерсный контракт - это право и обязательство купить или продать актив в установленный срок в будущем на условиях, согласованных в настоящее время и по цене, определенной сторонами при совершении сделки.

Фьючерсные контракты составляются на следующие активы: товары, сырье, валюту, ценные бумаги, биржевые индексы, процентные ставки.

Основной признак фьючерсной торговли - фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обмен товаров практически полностью отсутствует (поставкой реального актива заканчиваются только 2% от общего количества сделок).

Правила фьючерсной торговли предполагают следующее: если фьючерсный контракт первоначально был продан (открыта позиция на продажу), то впоследствии необходимо будет выкупить идентичный фьючерсный контракт (на тот же актив и в том же количестве), т. е. закрыть позицию. Если же первоначально был куплен фьючерсный контракт (открыта позиция на покупку), то, чтобы закрыть позицию его необходимо продать. По незакрытой в установленный срок позиции участнику сделки необходимо будет поставить (принять) актив в полном объеме.

Какие же затраты несет участник сделки при открытии позиции (на покупку либо на продажу) по фьючерсному контракту? Во-первых, вносится гарантийный задаток (первоначальная маржа), который составляет 2-20% от стоимости всего контракта. Во-вторых, при неблагоприятном изменении цены (до 70-75% от первоначальной маржи), возникает необходимость в дополнительном денежном обеспечении.

Примеры 1 и 2 наглядно характеризуют хеджирование рисков с помощью фьючерсных контрактов.

Пример 1. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой фьючерсных контрактов. Предприятие - производитель бензина - осуществило его продажу в январе с поставкой в марте. Форвардная сделка заключена на 1 000 баррелей бензина по цене $35 за баррель. Нефть для производства этой партии бензина планируется закупить только в марте. Текущая цена нефти $18 за баррель устраивает предприятие, но есть опасения, что к моменту поставки бензина цены на нефть возрастут, в результате чего возникнут убытки. Поэтому, предприятие покупает в январе фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене $18,5 за баррель. Допустим, что опасения предприятия оправдались и цена нефти, а соответственно и бензина, в марте возросла. Стоимость 1 барреля нефти на реальном рынке составила $21, а на фьючерсном рынке - $21,5. В результате на реальном рынке понесены убытки в размере $3 000 ($18 000 - $21 000). По сделке с фьючерсным контрактом получена прибыль - $3 000 ($21 500 - $18 500). То есть, финансовые потери по сделке с реальным товаром в результате хеджирования покупкой полностью возмещены прибылью по фьючерсной сделке.

Если же цены на нефть к марту снизятся до $17 за баррель на спот рынке и до $17,5 на фьючерсном, то результат будет следующий: реальный рынок - прибыль - $1 000 ($18 000 - $17 000), фьючерсный рынок - убыток - $1 000 ($18 500 - $17 500). То есть, прибыль по сделке с реальным товаром была погашена убытками по фьючерсной сделке. Однако денежные потоки фирмы, как в первом, так и во втором случае остались на запланированном уровне.

Пример 2. Хеджирование риска удешевления выпуска продукции продажей фьючерсных контрактов. То же предприятие - производитель бензина - осуществляет его продажу. Текущая цена бензина $35 за баррель устраивает предприятие, но есть опасение, что через три месяца цена на бензин может снизиться. Чтобы от этого застраховаться предприятие продает фьючерсный контракт на 1000 баррелей бензина по текущей рыночной цене $35,6 за баррель. Допустим, через три месяца цена 1 барреля бензина как на реальном, так и на фьючерсном рынке составила $33.

По сделке с реальным товаром понесены убытки - $2 000 ($33 000 - $35 000), по сделке с фьючерсным контрактом - прибыль в размере $2 600 ($35 600 - $33 000). То есть, финансовые потери продавца по сделке с реальным товаром полностью компенсированы получением прибыли по фьючерсной сделке и к тому же дополнительно в результате хеджирования получена прибыль - $600.

Если же опасения предприятия не оправдались и цены на бензин повысились до $36 как на реальном, так и на фьючерсном рынках, то возможны следующие результаты: реальный рынок - прибыль - $1 000 ($36 000 - $35 000), фьючерсный рынок - убыток - $400 ($35 600 - $36 000). Общий результат составит прибыль в размере $600.

Как мы видим в первом случае за счет хеджирования были покрыты убытки от основной деятельности и дополнительно получена прибыль, а во втором случае за счет благоприятной ситуации на рынке тоже была получена прибыль, несмотря на отрицательный результат хеджирования.

Опцион - контракт, по которому продавец за определенную плату, называемую премией, предоставляет покупателю право купить или продать актив, лежащий в его основе, в рамках определенного времени по заранее оговоренной цене. В качестве актива могут выступать: фьючерсные контракты, опционы, валюта, ценные бумаги, биржевые индексы, процентные ставки, товар.

Затраты на приобретение опциона составляют уплаченную премию. Дополнительного обеспечения в виде маржи не требуется.

Различают опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). В первом случае покупатель опциона приобретает право, но не обязательство купить биржевой актив. Во втором случае покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.

При неблагоприятном изменении цен покупатель опциона отказывается от своего права купить (продать) актив, лежащий в его основе. Таким образом, максимальный убыток для покупателя опциона - размер уплаченной премии, а прибыль потенциально не ограничена.

По сравнению с фьючерсами опционы являются менее затратными и рискованными. Фьючерсы желательно применять тогда, когда есть уверенность в прогнозах относительно будущего развития событий на рынке. Однако условия такого контракта требуют обязательного исполнения сделки и при ошибочных прогнозах возможны потери. Поэтому, чтобы ограничить риск хеджирования определенной суммой, целесообразнее применять опционы (см. примеры 3 и 4).

Пример 3. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой опциона call. Вернемся к первому примеру. Предприятие - производитель бензина -вместо того, чтобы осуществлять хеджирование покупкой фьючерсного контракта на нефть, покупает опцион колл на покупку фьючерсного контракта на 1 000 баррелей нефти с ценой исполнения - $18,5 за баррель. То есть, приобретает право (но не обязательство) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене. Уплачена премия за опцион - $50.

Если цены на нефть поднялись (см. пример 1), то предприятие, исполнив свой опцион, т. е. купив фьючерсный контракт на нефть по прежней цене ($18,5 за баррель) и тут же продав его по новой цене ($21,5) получает прибыль - $2 950 ($21 500 - $18 500 - $50). То есть, убытки на реальном рынке - $3 000 почти полностью компенсированы хеджированием покупкой опциона колл.

Если же цены на нефть снизились, то предприятие отказывается от исполнения опциона, и теряет, $50 - размер уплаченной премии. Общий результат составит прибыль - $950 ($1 000 - $50). По сравнению с такой же ситуацией (при снижении цен) при хеджировании фьючерсными контрактами, хеджирование с помощью опционов позволило получить дополнительную прибыль и минимизировать риск.

Пример 4. Хеджирование риска удешевления выпускаемой продукции покупкой опциона put. Возьмем ту же ситуацию, что и во втором примере. Предприятие - производитель бензина - осуществляет хеджирование покупкой опциона пут на фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене исполнения $35,6 за баррель, уплатив премию - $50. То есть, предприятие имеет право (но не обязательство) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона).

Если цены на бензин на рынке снизились, то предприятие осуществляет свое право продажи фьючерсного контракта по цене $35,6 за баррель. Выкупив затем фьючерсный контракт по цене $33 за баррель, предприятие получает прибыль от хеджирования - $2 550 ($35 600 - $33 000 - $50). Убытки от основной деятельности составили - $2 000. То есть, получена дополнительная прибыль в размере $550.

Если цены на бензин на рынке повысились, то предприятие отказывается от исполнения опциона и несет убытки в размере уплаченной премии $50. Общий результат составит - прибыль - $950 ($1 000 - $50). То есть, хеджирование с помощью опциона пут позволило получить дополнительную прибыль.

Затраты на хеджирование.

Затраты на хеджирование относительно невелики по сравнению с потерями, которые могут возникнуть при отказе от хеджа. Например, российской компании для покрытия риска обесценивания рубля по отношению к доллару необходимо было временно отвлечь от хозяйственных операций $4-6 млн. Но менеджерам компании эта сумма показалась слишком большой. В результате убытки составили $250-300 млн.

Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков. Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении текущей цены на реальном рынке ("спот") и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.

Существует два основных типа хеджирования - хедж покупателя (длинный хедж) и хедж продавца (короткий хедж).

Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т. е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара.

Риски, присущие хеджированию.

Основной тип риска, свойственный хеджированию,- риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента (иными словами, с изменчивостью базиса). Базисный риск присутствует из-за несколько различного действия закона спроса и предложения на наличном и срочном рынках. Цены реального и срочного рынков не могут отличаться слишком сильно, т. к. при этом возникают арбитражные возможности, которые благодаря высокой ликвидности срочного рынка практически сразу сводятся на нет, однако, некоторый базисный риск всегда сохраняется.

Что дает хеджирование?

Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может столкнуться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития достаточно велика:

существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции;
хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на основных аспектах бизнеса, минимизируя риски, а также увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы;
хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты;
во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится и к контрактам на поставку готовой продукции.

Таким образом, в мировой практике применение различных финансовых инструментов хеджирования уже давно стало неотъемлемой частью хозяйственной деятельности крупнейших компаний. Так почему бы и нашим менеджерам не воспользоваться широкими возможностями, предоставляемыми мировыми рынками для осуществления хеджирования ценовых рисков?

Пример 5. Например, сингапурская авиакомпания Singapore Airlines Ltd. хеджирует около половины объема потребляемого авиационного топлива посредством фьючерсных контрактов в Сингапуре. Эти операции позволили авиакомпании сэкономить 140 млн. сингапурских долларов в прошлом финансовом году и 66 млн. в позапрошлом. Фактически, сегодня авиакомпаниями в развитых странах хеджируется 30-60% потребляемого топлива.

Пример 6. Другой пример. Штат Техас в США накопил уникальный опыт хеджирования налоговых поступлений в бюджет. Казна Техаса зависит от подобных поступлений с нефтяных компаний на четверть. После падения цен на нефть в середине восьмидесятых годов до $11 за баррель бюджет штата недосчитался $3,5 млрд., что было весьма болезненно. Для того чтобы такая ситуация не повторилась в будущем, была разработана программа хеджирования налоговых поступлений с помощью опционов на нью-йоркской бирже NYMEX. Программа была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти ($21,5 за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительные поступления в полном объеме.

Практические шаги на пути к успешному хеджу:

Шаг 1. Определите вероятность и величину потерь от неблагоприятного изменения цен на рынке.

Шаг 2. Определите возможность страхования от таких потерь с помощью финансовых инструментов хеджирования.

Шаг 3. Определите затраты на хеджирование в зависимости от используемых финансовых инструментов.

Шаг 4. Сопоставьте величину возможных потерь в случае отказа от хеджа. Если предполагаемые потери окажутся меньше затрат на хеджирование, то разумнее будет отказаться от хеджа.

Шаг 5. Разработайте стратегию хеджирования, учитывая вид актива, который подлежит страхованию, срок страхования, приемлемые для компании затраты на осуществление хеджирования, конкретный рынок.

Шаг 6. Определите эффективность проведения хеджевых операций в контексте с основной деятельностью компании.

Бизнес в сфере инвестирования подразумевает определенные риски. Чем больше сумма инвестиций, тем выше доход, а соответственно, и риск потерять свои деньги в случае, если ситуация изменится невыгодным для инвестора образом. При оперировании крупными активами такой просчет может быть непростительным для инвестора. Биржевые трейдеры и другие участники торгов стараются застраховать свои риски на случай ошибки. На помощь им приходит хеджирование. Если изъясняться простыми словами, хеджирование – это защита, страховка на случай неудачи, именно так это слово переводится с английского языка.

В чем суть хеджирования?

Понятие «защита» слишком пространное, поэтому стоит прояснить, что именно имеется в виду.

Хеджирование – это страхование активов участника торгов, которое защищает его финансы, ценные бумаги и другие торгуемые позиции от нежелательного риска, возникающего вследствие реализации неблагоприятных сценариев в процессе торгов.

Участник рынка приобретает не сам актив, а возможность его покупки. Условия заранее обговариваются. В результате он получает гарантированную прибыль без риска, если прогноз окажется неблагоприятным. Он недополучает прибыль, если прогноз позитивный, но, при этом, сохраняет свои деньги. Чтобы описание стало более понятным, рассмотрим определение на конкретном примере.

Пример 1

Торговец хочет продать магазину персики через несколько месяцев, когда наступит сезон урожая. На данный момент ему неизвестно, будет ли эта осень достаточно урожайной. Если погода выдастся теплой, он соберет много персиков и сможет продать много товара. Однако, так же повезет и другим садоводам, и цена на персики упадет, поскольку предложение будет превышать спрос. Но если случатся заморозки, то его персики могут замерзнуть. Цена на товар возрастет, и есть шанс продать фрукты по более высокой цене, ведь магазину не из чего будет выбирать.

Чтобы минимизировать риски и гарантировать себе доход, садовод приобретает форвардный контракт, который позволяет ему захеджировать (застраховать) свои риски. Согласно этому контракту он может продать 2000 ящиков персиков по цене 300 рублей за ящик.

В результате такой сделки возможно два варианта развития событий:

Садовод выращивает много персиков. Другие садоводы также получают хороший урожай, и цена на персики падает до 150 рублей за ящик. Конкуренты терпят убытки (или нет), а садовод продает свой урожай по контракту и получает 600 000 рублей;
Год выдается неурожайным, конкуренты не справляются с объемом поставок. Садовод продает свои персики все за те же 600 000 рублей, но теперь это выгодно уже магазину, потому что рыночная цена составляет 500 рублей за ящик. Магазин экономит на закупке 400 000 рублей.

При хеджировании продавец открывает срочный контракт для подстраховки своих рисков. При этом, сам такой контракт тоже становится активом. Его можно продать, либо купить. Если вернуться к примеру выше, то садовод может не только реализовать свои персики по заранее обозначенной цене, но и продать такую возможность конкуренту.

Что является базовым активом?

В роли базового актива, который страхуется хеджирующим контрактом, могут выступать:

деньги (валютный рынок);
ставка по кредиту;
товар или имущество;
сырье;
энергоноситель;
ценные бумаги и другие активы, имеющиеся в портфеле инвестора.

В сфере биржевой торговли и инвестиций также существует такой термин, как спотовый рынок. Так называют рынок в момент, когда у инвестора есть возможность купить, либо продать актив. В то же время, хеджирующий контракт формирует условия будущего или срочного рынка . Участника торгов, которые страхует свои активы, называют хеджером. Его контрагентом. С которым хеджер подписывает соглашение, может быть:

постоянный партнер по бизнесу, сотрудничество с которым ведется на регулярной основе;
альтернативный хеджер: участник рынка, покупающий, либо продающий актив. Он также страхует свой риск, но в обратном направлении;
финансовый спекулянт.

Стандартная схема хеджирования

Вероятность получения доходов, либо предстоящих убытков обеих сторон сделки базируется на двух факторах. Это рыночная стоимость актива на данный момент и его «фьючерсная» цена, за которую он будет продаваться в будущем. Стандартная схема хеджирования представляет собой две параллельные сделки, которые проходят одновременно:

сделка, предметом которой является базовый актив, с учетом его стоимости на активном спотовом рынке;
сделка купли-продажи того же актива, но на фьючерсном рынке.

Рассмотрим данный механизм на примере, приближенном к торговле на бирже, а заодно проясним для себя принцип работы опционов.

Пример 2

Инвестор покупает 1000 акций компании «А» по 100 рублей за каждую. Он ожидает увеличения их стоимости в будущем. Однако, это довольно крупное вложение. Он хочет подстраховаться на случай, если цена на акции начнет падать. Для этого он покупает опцион на реализацию этих 1000 акций по той же стоимости через полгода. Далее реализуется один из двух вариантов развития событий:

если акции растут в цене, инвестор оказывается в плюсе. Он отказывается от использования опциона;
если стоимость акций упала, инвестор использует свой опцион, сбывая их по цене покупки. Таким образом, он несет финансовые потери только в размере стоимости опциона, но не теряет активы из-за падения курса акций.

Примеры аналогичны друг другу и демонстрируют принцип работы хеджирования в инвестиционной сфере.

Основные характеристики хеджирования

Главная задача, которую ставит перед собой хеджирование – частичная, либо полная оптимизация возможных рисков в процессе торговли. Такая оптимизация происходит в ущерб возможной доходности. При благоприятном развитии событий инвестор неизбежно теряет часть прибыли, затраченную на приобретение опциона.

Основная задача спекулянтов, зарабатывающих на валютном хеджировании – получение сверхдохода в обмен на принятие на себя риска. Спекулянт исходит из того, что развитие рынка пойдет по благоприятному для него сценарию. Он получит деньги от продажи опциона, не понеся при этом убытков, связанных с необходимостью исполнить обязательства по договору опциона.

Главные инструменты, используемые спекулянтом – это форварды, фьючерсы, а также опционы. Спекуляция является самым рисковым видом инвестиционной деятельности, но, в то же время, наиболее доходным.

Хеджирование возможных финансовых рисков требует временного отвлечения средств, а также приводит к дополнительным расходам, связанным с проведением сделок, которые уменьшают прибыль.

Отличие от страхования

Хеджирование отличается от страхования тем, что страховой полис гарантирует защиту рисков без потери спотовых доходов. Однако, покупка полиса обойдется дороже.

Для того, чтобы более явно продемонстрировать отличие хеджирования от страхования, рассмотрим еще один наглядный пример.

Пример 3

Уже известный нам по первому примеру садовод не открывает форвардный контракт, а покупает страховку. Она гарантирует ему, что цена на персики не упадет ниже 300 рублей за ящик. Такой страховой полис будет стоить ему 10% от прогнозируемой прибыли (10% от 300 000 рублей – это 30 000 рублей). Соответственно, возможно два варианта развития событий:

при хорошем урожае цена на персики снизится. Садовод сможет выгодно продать свой товар, заработав 300 000 рублей за вычетом стоимости полиса. Его итоговая прибыль составит 270 000 рублей;
при высокой урожайности, садовод откажется от полиса. Он реализует свой товар за 500 000 рублей. Он также потеряет 30 000 рублей, выплаченные за страховку, но по итогу его доход окажется выше.

Также хеджер может комбинировать инструменты страхования рисков . Рассмотрим еще один пример.

Пример 4

Садовод хочет купить арбузы для последующей реализации, чтобы предложить их магазину вместе с персиками. Поскольку цена на арбузы также зависит от урожайности, он открывает фьючерсный контракт, по условиям которого обязуется приобрести у продавца арбузов тонну арбузов по цене 300 рублей за килограмм.

Однако, садовод не хочет оказаться в убытке, если цена на арбузы будут ниже предполагаемых 300 рублей за килограмм. Поэтому он покупает опцион на реализацию тонны арбузов по 300 рублей/кг. Далее ситуация развивается по одному из двух сценариев:

при росте цен он выполняет фьючерсный контракт и отказывается от опциона. Арбузы приобретены по цене ниже рынка и успешно проданы магазину за более высокую цену;
при падении цен садовод исполняет фьючерс, покупая арбузы по цене ниже рынка. Тут же реализует их за те же деньги по опциону и приобретает арбузы по наиболее низкой цене.

Как видно из примера, комбинированный подход позволяет свести риск потери финансов к минимуму.

Какие бывают виды хеджирования

Хеджирующие сделки можно разделить на несколько разновидностей в зависимости от того, по какому критерию они объединяются в группу.

Биржевые инструменты

К биржевым инструментам страхования активов относятся фьючерсы и опционы. Они заключаются участниками биржи с участием третьей стороны, выступающей в роли гаранта. Биржевой договор хеджирования может торговаться как самостоятельный актив.

По фьючерсом понимают обязательство приобрести актив в будущем по оговоренной цене. В качестве обеспечения сделки вносится гарантийная маржа. Опционами называют право (не путать с обязательством) купить, либо продать актив по предварительно оговоренной цене. Обязательный этап такого рода сделки – выплата опционной премии.

К достоинствам такого инструмента можно отнести его безопасность, высокую ликвидность рынка и неограниченный доступ к торгам на бирже для всех участников.
Минусы фьючерсов и опционов – к контрактам предъявляются жесткие типовые требования и правила проведения сделки.

Внебиржевые инструменты

Внебиржевыми инструментами являются форварды (внебиржевые фьючерсы) и опционы. Такие инструменты используются на свободном валютном рынке, например, на Форексе.

Они могут заключаться напрямую, либо через посредника и носят разовый характер. Такой договор не может выступать в качестве самостоятельного актива.

В противовес биржевым инструментам внебиржевые предоставляют большую свободу действий участникам сделки, удобные условия сотрудничества, объем реализуемых активов, сроки и другие нюансы договора. Минус форвардов и фьючерсов – необходимость поиска контрагента своими силами, риск отказа от выполнения обязательств одной из сторон в связи с отсутствием гаранта, повышенная сумма накладных расходов.

Тип контрагента

По типу контрагента различают:

Хедж покупателя (инвестора). Покупатель заинтересован в подстраховке на случай роста цен, а продавец – на случай их понижения. Соответственно, покупатели заинтересованы в покупке фьючерсов, форвардов, опциона на продажу, а также в реализации опциона на приобретение.
Второй тип - хедж продавца. Продавец же заинтересован в продаже форварда, фьючерса, опциона на приобретение и покупке на продажу.

Величина рисков, подлежащих страхованию

По размеру страхуемого риска хеджирующие сделки могут быть полными, когда охватывается весь объем сделки, и частичными, когда страхуется лишь часть актива. Второй вариант менее затратный и используется при низкой вероятности неблагоприятного развития событий.

Последовательность подписания базового контракта и хеджирующего

В классическом варианте подписание контракта происходит после сделки с активом, который необходимо защитить. Например, инвестор покупает пакет акций, а сразу после этого покупает опцион на их реализацию. Такая сделка также называется срочной.

В предвосхищающем порядке, как понятно из названия, сначала заключается подстраховывающая сделка, а затем уже основная. Например, к таким сделкам можно отнести покупку фьючерса.

Тип актива

При чистом страховании предметом хеджирующего контракта является тот же актив, который был приобретен, либо планируется приобрести. При перекрестной страховке контракт подписывают на другой актив. Он заменяет, ибо дополняет основной (базовый).

Таким образом, инвестор защищает себя от нежелательного роста цен. Но приобретает фьючерс не на купленные им акции, а подстраховку на случай изменения биржевого индекса.

Условия контракта

Односторонний хеджирующий контракт подразумевает, что все последствия от скачков цены актива лягут на плечи одной из сторон. То есть, как прибыль, так и убытки получит либо покупатель, либо продавец.
Двусторонний контракт подразумевает разделение прибыли и убытков между обоими участниками сделки.

Кому нужно хеджирование?

Хеджирование применяют в своей деятельности:

производители товаров;
заемщики;
кредиторы;
вкладчики фондов;
биржевые инвесторы, работающие на валютных рынках.

Заключение хеджирующей сделки с целью минимизирования валютных рисков необходимо предприятиям-экспортерам, продающим валютную выручку с целью траты приобретенных рублей на свои текущие расходы.

Также хеджирующие сделки заключают импортеры. Им необходимо регулярно конвертировать иностранную валюту в рубли для того, чтобы заплатить за товар поставщику. Договор хеджирования является обязательным для инвесторов, большая часть кредитных средств которых номинирована в валюте.

Каждый конкретный инвестор самостоятельно принимает решение о необходимости хеджирования, исходя из того, каковы объемы и доли операций с высоким риском в его портфеле. Если процент таких сделок превышает половину от всех операций, следует использовать хеджирование, независимо от того, насколько рискованна конкретная сделка.

Также хеджирование необходимо для всех сделок, имеющих критические показатели рискованности и большой потенциальный объем потерь в случае неблагоприятного для инвестора развития событий на рынке.

Чтобы понять, нужен вам хедж или нет, стоит соотнести расходы на сделку и время, потраченное на хеджирование, с вероятностью потери активов в будущем. Если потенциальные потери невелики, то нет смысла в подстраховке: накладные расходы в процессе сделке могут превысить будущие финансовые потери.

В заключение

Подводя итоги, можно сказать, что хеджирование показывает высокую эффективность, как метод управления рисками, который позволяет свести в минимум потенциальные финансовые потери, как предприятия, так и частного инвестора, в портфеле у которых присутствует большая доля высокорисковых активов. Если же активы низкорисковые, либо доля высокорисковых акций слишком мала, то хеджирующая сделка невыгодна, т.к. накладные расходы будут выше возможных потерь.

Что такое хеджирование простыми словами? В самом широком смысле представляет собой способ страхования актива от нежелательных рыночных трендов, заключающийся в том, что вы покупаете возможность продажи (или покупки) актива в будущем на заранее согласованных условиях . Происходит от английского hedge - «защита, страховка».

Звучит непросто, поэтому сразу поясним на примере.

Пример 1. Фермер надеется на хороший урожай через три месяца. Если урожай будет действительно хорошим у всех производителей, то цена пшеницы неизбежно упадет. Чтобы захеджировать риск, фермер покупает форвардный контракт, который позволяет через три месяца продать 100 тысяч бушелей зерна по цене 2 долл. Дальше возможны варианты:

если урожай действительно оказался хорошим, и цена на рынке упала до 1,5 долл. - фермер исполняет форвардный контракт, зарабатывает 200 тыс. долл. и остается в выигрыше;
если урожай, вопреки прогнозам, оказался плохим, и цена выросла до 2,5 долл. - при исполнении форвардного контракта фермер получает свои 200 тыс. долл., но теряет возможность заработать дополнительные 50 тыс. долл. При этом в выигрыше окажется покупатель.

По сути, при хеджировании вы открываете специальный срочный хеджирующий контракт , который сам по себе является финансовым активом и, в свою очередь, может быть предметом купли/продажи.

Страхуемым базовым активом может являться любой актив, уже имеющийся в вашем портфеле или только планируемый к приобретению: денежные средства (хеджирование на валютном рынке), кредитные ставки, потребительские товары и имущество, сырьевые товары и энергоносители (нефть), драгоценные металлы, ценные бумаги (хеджирование на фондовом рынке).

Текущий рынок, дающий вам возможность реализовать или приобрести актив сегодня, называется спотовым.

Хеджирующие контракты формируют будущий или срочный рынок.

Участник, страхующий свои риски, называется хеджером.

Контрагентом в хеджирующем контракте может выступать:

ваш постоянный деловой партнер;
альтернативный хеджер (покупатель или продавец вашего базового актива, также страхующий свои риски, но в противоположном направлении);
финансовый спекулянт.

Принципиальная возможность и стратегии хеджирования для обоих участников базируются на однонаправленном параллельном изменении:

текущей рыночной стоимости базового актива - цены спот;
будущей «фьючерсной» цены.

Классический механизм хеджирования подразумевает открытие двух сделок одновременно:

сделки с базовым активом на спотовом рынке;
сделки на фьючерсном рынке того же актива.

Пример 2. Инвестор приобретает 1000 акций компании по цене 100 руб., рассчитывая на их рост. Опасаясь обрушения цен, инвестор приобретает опцион на продажу 1000 акций этой же фирмы по цене 100 руб. через полгода. Далее:

если ожидания оправдались и спотовые цены выросли, инвестор отказывается от опциона и остается в выигрыше;
если спотовые цены снизились, инвестор реализует опцион, реализует акции по 100 руб. и остается при своих (за минусом опционной премии).

Особенности

Таким образом, экономическая суть хеджирования - частичная или полная оптимизация рисков в ущерб доходности. Хеджер сознательно отказывается от потенциальных дополнительных доходов, которые он мог бы получить при удачном изменении конъюнктуры, в обмен на защиту.
Финансовый спекулянт использует, например, валютное хеджирование именно в целях получения сверхдоходов, осознано принимая на себя риск и рассчитывая, что изменения рынка пойдут по запланированному сценарию. Для финансовых спекулянтов производные инструменты (форварды, фьючерсы и опционы) являются самым высокодоходным и рисковым типом инвестиционных вложений.
Хеджирование финансовых рисков всегда сопряжено с дополнительными накладными расходами на проведение сделок и временным отвлечением средств.
Чистое страхование и хеджирование сделок отличаются принципиально: приобретая страховой полис, вы защищаете свои риски и не теряете вероятные дополнительные спотовые доходы (как при хеджировании). Правда, и цена такого решения будет выше.

Пример 3. Фермер из примера 1 вместо открытия форвардного контракта может приобрести страховой полис, гарантирующий ему нижний предел цены - 2 доллара. Услуга, например, стоит 10% (20 тыс. долл.). Тогда:

если урожай будет хорошим, и цены упадут - фермер воспользуется полисом, продаст пшеницу за 200 тыс. долл., но дополнительно потеряет 20 тыс. долл.;
если урожай окажется хорошим, и спотовые цены вырастут, фермер откажется от страховки и заработает дополнительную прибыль за минус страховой премии.

Хеджирующие инструменты полезно комбинировать.

Пример 4. Покупатель рассчитывает приобрести пшеницу, но опасается плохого урожая и взлета цен. Чтобы хеджировать риски, он открывает фьючерсный (обязательный) контракт на 100 тыс. бушелей по 2 долл. - хедж 1. Но покупатель не намерен отказываться от вероятных дополнительных спотовых доходов в случае ценового спада. Поэтому одновременно приобретается опцион на продажу 100 тыс. бушелей по 2 долл. - хедж 2 от обязательств по хеджу 1. Далее:

если цены вырастут, покупатель исполнит фьючерсный контракт, откажется от опциона и остается в выигрыше за минусом расходов по сделкам;
если цены упадут ниже 2 долл., покупатель исполнит фьючерс, тут же продаст пшеницу по праву опциона и приобретет зерно на спотовом рынке на привлекательных для себя условиях.

Виды

По типу хеджирующих инструментов

Биржевые (фьючерсы, опционы) - контракты открываются только на биржах, в сделке присутствует третья сторона (Расчетная Плата, выступающая гарантом исполнения сторонами своих обязательств), договоры являются самостоятельными производными финансовыми активами и предметом купли/продажи.

Плюсы: безопасность, свободный доступ к торгам, хорошая ликвидность рынка.

Минусы: стандартизированные активы, жесткие требования и ограничения по сделкам.

Фьючерс - биржевой договор, закрепляющий обязательство будущей продажи или покупки партии стандартизированного биржевого товара на согласованных между сторонами условиях: цена, сроки. Обязательное условие участия - внесение гарантийной маржи.
Опцион - право (но не обязанность) в будущем приобрести или реализовать партию стандартизированного биржевого товара на согласованных условиях. Различают опцион на покупку (call option) и опцион на продажу (put option). Обязательное условие открытия позиции - опционная премия.

Внебиржевые (форварды, опционы) - договоры заключаются за пределами биржи (прямо или через посредника), носят разовый характер, не обращаются на рынке, не являются самостоятельными торгуемыми активами.

Плюсы: максимальная гибкость при выборе типа актива и условий контракта (объемы, цены, сроки, параметры).

Минусы: низкая ликвидность (самостоятельный поиск контрагента), повышенные риски невыполнения обязательств, повышенные расходы по сделке.

Форвард - внебиржевой аналог фьючерса (отличия: нестандартизированный и разовый характер сделок). Интересный факт. В кризис конца 90-х ряд национальных банков отказался от своих валютных форвардных обязательств.
Внебиржевой опцион.

По типу контрагента

Хедж покупателя (инвестора) - страхование рисков покупателя, связанных с вероятным ценовым ростом или потенциальным ухудшением условий сделки (отсутствие или недостаточный объем предложения, неудобные условия и сроки поставки).

Какие именно операции хеджирования подойдут покупателю (инвестору)? Приобретение форварда, фьючерса, опциона колл, реализация опциона пут.

Хедж продавца - страхование рисков продавца, связанных с вероятным ценовым падением или ухудшением условий сделки (недостаточный спрос).

Какие операции хеджирования подойдут продавцу? Реализация форварда, фьючерса, опциона колл, приобретение опциона пут.

По величине страхуемых рисков

Полное - охватывает весь объем страхуемой сделки («скупой платит дважды»).

Частичное - этот метод хеджирования относится только к части объема сделки (целесообразно в случае низкой вероятности рисков, затраты на защиту снижены).

По отношению к времени заключения базовой сделки

Классическое - хеджирующая срочная сделка заключается после сделки с защищаемым активом (пример: покупка опциона на продажу имеющихся акций).

Предвосхищающее - хеджирующая срочная сделка заключается задолго до момента покупки или продажи защищаемого актива (пример: покупка фьючерса).

По типу актива

Чистое - хеджирующий контракт заключается на тот же (базовый) тип актива.

Перекрестное - контракт заключается на альтернативный тип актива (как правило, дополняющий или заменяющий базовый). Пример: потенциальный инвестор хочет защититься от роста цен, но заключает фьючерс не на акции, а на биржевой индекс.

По условиям хеджирующего контракта

Одностороннее - потенциальные убытки (или прибыли) от изменения цены полностью ложатся на плечи только одного участника сделки (покупателя или продавца).

Двухстороннее - потенциальные убытки (или прибыли) делятся между покупателем и продавцом.

Имейте в виду, рассмотренные виды хеджирования дают вам возможность настроить свое, уникальное сочетание механизмов защиты.

Нужно ли это вам?

Потребители и производители реальных товаров стараются оптимизировать ценовой и валютный риск, заемщики и кредиторы страхуются от раскачивания процентных ставок, фондовые вкладчики - от обрушения биржевой котировочной стоимости. Так, хеджирование валютных рисков обязательно:

для экспортеров, осуществляющих продажу валютной выручки для финансирования рублевых расходов;
для импортеров, регулярно конвертирующих рублевую выручку для оплаты поставок;
для компаний или инвесторов, имеющих большую долю кредитных средств, номинированных в валюте.

Нужно ли это вам? Ответ кроется в достоверной оценке:

Объема и доли высокорисковых операций в вашем бизнесе или инвестиционном портфеле - если она превышает 50%, то хеджирование обязательно вне зависимости от степени риска.
Вероятностей и количественных последствий операционных и инвестиционных рисков - хеджированию подлежат все критические риски.

Правило. Соотнесите суммовое выражение страхуемых рисков и затраты на хедж (времени и денег). Если вероятные убытки невелики, выгоды от хеджа не покроют накладные расходы, с ним связанные.

Подведем итоги

Итак, что такое хеджирование рисков? Это - непременное условие безопасности деятельности любого корпоративного или индивидуального инвестора, имеющего в своем портфеле высокорисковые активы. Преимущества очевидны:

минимизируются ценовые риски;
снижаются операционные риски, связанные с деловым циклом (графики поставок, отгрузок и т. д.);
ликвидируется фактор неопределенности, растет информационная прозрачность и прогнозируемость;
повышается стабильность и финансовая устойчивость;
система принятия управленческих решений становится более гибкой за счет широкого диапазона контрагентов, инструментов и параметров сделки;
снижается стоимость привлечения капитального и долгового финансирования.

Вместе с тем, рассмотренный механизм страхования не является панацеей от всех бед, поскольку имеет ряд существенных недостатков:

осознанный отказ от вероятной бонусной прибыли спотового рынка;
лишние расходы на открытие и выполнение обязательств по хеджирующим сделкам;
базовый риск хеджирования - риск непараллельного изменения цен на срочном и спотовом рынках;
риск изменений в законодательстве в отношении экономической и налоговой политики (заградительные пошлины, сборы, акцизы) - в такой ситуации хедж не только не защитит, но и приведет к убыткам;
биржевые ограничения - например, суточное лимитирование верхнего и нижнего предела фьючерсной цены может привести к значительным потерям, если вы вынуждены закрыть срочный договор в момент резкого взлета или падения спотового рынка;
увеличение количества и усложнение структуры сделок.

Поэтому, прежде чем выйти на рынок производных инструментов:

достоверно оцените вероятность и величину собственных рисков;
сопоставьте данные с дополнительными затратами на хедж;
в деталях изучите рынок и механизм использования конкретного дериватива по вашему базовому активу;
разработайте эффективную стратегию хеджирования;
определитесь с подходящей вам торговой площадкой (они отличаются по условиям);
выберите надежную клиринговую компанию и биржевого брокера.

Полезные видео

Секреты хеджирования от РБК.

Хеджирование как инструмент управления риском.

Рынок форекс характеризуется тем, что ему свойственны значительные колебания курсов валют . Чтобы защитить активы от негативного изменения курса валют, предусмотрен такой финансовый инструмент – как хеджирование.

Описание

Так как ценам свойственно меняться с течением времени, покупатели и продавцы стремятся обезопасить себя от возможных убытков, связанных с этим. Они создают эффективные механизмы, чтобы свести к минимуму негативные последствия, которые возможны в результате изменения цен.

Любая компания, будь она связана с финансовой деятельностью, либо с сельскохозяйственной деятельностью имеет денежные риски. Эти риски могут скрываться в таких аспектах, как продажа продукции, обесценивание активов, в которых вложена часть капитала и т.д. Риски предполагают, что в результате своих операций компания получит убыток, либо не такую большую прибыль, на которую рассчитывала из-за того, что цена актива на момент операции изменилась. Конечно, помимо вероятности понести убытки из-за изменения цен, существует вероятность получить прибыль с более выгодной операции с активом. Но, несмотря на этот факт, большая часть успешных компаний всегда стремилась в первую очередь снизить риски, даже если это предполагало отказ от вероятности получить большую прибыль. Поэтому появились на свет такие производные финансовые инструменты, как опционы, фьючерсы, форвардные контракты. Компании или лица, которые снижают свои риски с помощью данных инструментов, другими словами, хеджируют свои активы, а конкретные лица, которые этим занимаются, называются хеджерами.

Хеджирование (англ. hedge - огораживать изгородью, ограничивать, уклонятся от прямого ответа) – создание инвестиций с целью снижения риска неблагоприятных изменений цен на тот или иной актив. Как правило, хеджирование заключается в открытии встречной позиции по тому же активу, например, в виде его фьючерсного контракта.

Инвесторы используют эту стратегию, когда они не уверены в том, куда будет двигаться рынок. Идеальное хеджирование нивелирует риски (за исключением стоимости хеджирования).

Если величина позиции, направленной на хеджирование, больше той, которую необходимо хеджировать, то это называется чрезмерным хеджированием .

Если же компания или инвестор решают отменить свои позиции, направленные на хеджирование, то это называется де-хеджирование .

Хеджирование и понятие риска

Само понятие хеджирования нельзя глубоко раскрыть без определения понятия риска.

Риск – это вероятность неблагоприятного исхода операции, в результате чего может последовать потеря денежных активов, недополучение дохода, либо дополнительные расходы. На валютном рынке на такой исход может повлиять, например, изменение процентной ставки или обменного курса.

Все финансовые активы подвержены тем или иным рискам. Для удобства разделения риска на группы существует общепринятая классификация рисков. Она гласит о том, что риски делятся на процентные и ценовые, а также на кредитные (риски невыполнения обязательств по контракту).

Чтобы застраховать актив от наступления тех или иных рисков используют операции под общим названием хеджирование. Благодаря хеджированию, даже если наступят неблагоприятные условия, убытки будут сведены к нулю.

Хеджирование рисков направлено на сведение рисков к нулю, но тем самым оно уменьшает и вероятность получения большей прибыли, потому что риск и прибыль всегда находятся в прямой зависимости.

Не всегда целью хеджирования выступает минимизация рисков, иногда хеджирование проводится с целью оптимизации рисков. Например, с этой целью некоторые инвестируют свои средства в хедж-фонды .

Хеджирование в качестве инструмента форекс трейдера

Трейдер, имеющий открытые позиции, может застраховать себя от негативного движения цены, чтобы предотвратить увеличение убытка или сохранить прибыль. Для этого ему не обязательно закрывать сделку. Он может произвести хеджирование своей позиции, т.е. предпринять меры для защиты своей позиции от возможного нежелательного изменения цены. Операция хеджирования подразумевает не только исключение риска, но и отказ от прибыли, которая может быть получена, если цена изменится в выгодную сторону.

Для того чтобы произвести хеджирование, трейдеру достаточно открыть противоположную позицию по той же валютной паре в том же объеме. Другими словами, трейдеру необходимо совершить локирование позиции. Локирование позиции имеет еще одно название, отражающее суть метода – замок. Замок запирает позицию и исключает риски, связанные с неблагоприятным движением цены. Куда теперь бы ни направилась цена, прибыль по одной позиции перекроет убытки по другой.

Получается, что хеджирование открытой позиции на рынке форекс, это некоторое капиталовложение, имеющее цель избежать риска, связанного с возможным негативным изменением цен.

Хеджирование подразумевает не обязательно одну встречную позицию, их может быть несколько. Главное, чтобы объемы противоположных ордеров были равны, чтобы уравновешивать прибыль и убыток.

Стоит отметить, что существует более выгодный способ хеджирования на форекс. Метод предполагает снижение риска суммарных потерь по позициям до нуля, но в то же время получение косвенной прибыли с этих позиций. Речь идет о методе положительного свопа (арбитраже процентных ставок между брокерами).

В результате мы имеем две позиции, взаимно-перекрывающие друг друга, которые не могут принести ни убытка, ни прибыли. Но благодаря начислению положительного свопа, конечным результатом является прибыль с этих двух операций. Главным достоинством этого метода является получение прибыли и отсутствие рисков, связанных с валютными колебаниями.

Пример расположен на рисунке 1.

Рис.1 Применение метода положительного свопа

На нем в качестве примера графически отображена операция хеджирования методом положительного свопа по валютной паре EUR/AUD . У брокера А, начисляющего свопы, была открыта сделка на покупку, а у брокера Б, не начисляющего свопы, был открыт противоположный ордер на продажу. Брокер А за один перенос длинной позиции на следующий день начисляет своп в размере 1,64$ за один лот. В результате хеджирования средств колебания валютных котировок не оказывают влияние на суммарный прибыль и убыток, который равен нолю. Благодаря этому средства защищены от риска потерь. Но в то же время мы имеем начисление положительного свопа. Начисленный своп за год составляет 328$. Итак, в данном примере, воспользовавшись методом положительного свопа, мы создали положительный денежный поток в 328$ в год, при этом защитив свои средства от неблагоприятных изменений цен.

Для того чтобы максимизировать прибыль, важно соблюдать несколько правил метода положительного свопа:

Чем выше разница процентных ставок по валютной паре, тем выше будет начислен своп, также у разных брокеров эта цифра может отличаться.

Необходимо заранее ознакомится с такими тонкостями торговли у брокера, как комиссии, отсутствие ограничения на длительность торговли

Необходимо наличие капитала для обеспечения сделок

Требуется производить своевременное управление позицией, включающее перевод прибыли с позиции, находящейся в прибыли, в позицию находящуюся в минусе, чтобы исключить вероятность маржин кола одной из позиций.

Хеджирование активов

Постоянные изменения котировок на валютных рынках приводят к тому, что валютные рынки относят к высокой группе риска. Многие различные финансовые институты, компании и просто частные лица желают избежать рисков, связанных с валютными операциями, или хотя бы их снизить.

Хеджирование валюты – это открытие срочных сделок на покупку /продажу валюты во избежание потерь, связанных с изменениями курса валют. Сделки открываются для фиксации курса валюты, который действует на момент совершения операции.

Большое количество компаний держит свои активы в родной валюте. Если они сталкиваются с необходимостью покупки другой валюты, например, для нужд компании, то возможно получение прибыли или убытка по сравнению с предыдущим курсом. Такая ситуация сейчас наблюдается у многих российских компаний так или иначе вынужденных работать с американской валютой. Резкое удешевление рубля к доллару привело к тому, что многие компании понесли убытки в отношении своей стоимости в долларах США более чем в два раза. Если бы эти компании провели своевременно хеджирование своих активов, то, вероятно, они бы были застрахованы от этой ситуации, а их активы имели бы прежнюю стоимость в иностранной валюте, несмотря на кризис в России.

Таким образом, хеджирование на валютных рынках, это инструмент, который позволяет застраховать свои средства от неблагоприятного изменения курса валют. Происходит это путем открытия позиции по валютной паре, чтобы зафиксировать текущий курс валюты. Это позволяет компании уйти от риска изменения курса валюты и реально оценивать будущую модель развития компании и ее финансовый результат, для того чтобы планировать дальнейшую работу, стоимость продукции, прибыль, зарплату и прочее.

Пример хеджирования валюты

Рассмотрим наглядный пример хеджирования валюты на рынке форекс для нужд компании. Предположим, что компания заключила контракт с поставщиком на поставку оборудования. Это оборудование согласно контракту поставщик должен поставить через 6 месяцев. Рассчитаться за оборудование необходимо тоже через 6 месяцев сразу после поставки оборудования. Расчёт необходимо произвести в долларах. Базовая валюта компании рубли.

Теперь перед компанией стоит риск, что курс USDRUB может значительно изменится за 6 месяцев, и она понесет убытки в результате конвертации рублей в доллары. Конечно, есть вероятность, что курс изменится в выгодную сторону и компания, таким образом, получит прибыль, но, как правило, все конкурентноспособные фирмы ориентированы в первую очередь на снижение рисков. Также компании важна стабильность и максимально точное планирование будущих расходов и доходов.

Компания, чтобы избежать риска, связанного в возможностью негативного изменения курса, проводит хеджирование. Она открывает позицию на покупку на сумму сделки на рынке форекс по валютной паре USDRUB. Через 6 месяцев, когда она произведет расчет с поставщиков, она закроет сделку. Теперь, если цена увеличится за 6 месяцев, компания получит прибыль по данной позиции, которая перекроет убытки в результате покупки долларов в день сделки. Если же цена пойдет вниз, компания получит убыток по позиции на форекс, которые перекроются прибылью в результате покупки долларов по выгодному курсу в день сделки. Другими словами, куда бы не пошла цена, компания в целом не получит ни убытка ни прибыли. Компания зафиксировала курс, действующий на момент заключения контракта, с помощью операции хеджирования.

Наглядное изображение данной операции хеджирования изображено на рисунке ниже.

С другой стороны, если бы расчет за оборудование через 6 месяцев предстоял бы в рублях, обезопасить себя от негативного изменения курса следовало бы поставщику с базовой валютой USD, чтобы при конвертации не потерять прибыль. Для этого ему следовало бы открыть позицию на рынке форекс на продажу валютной пары USDRUB, а в день расчетов ее закрыть. Так он бы захеджировал ожидаемую прибыль, путем фиксации курса, действующего на момент заключения сделки.

Стоит добавить, что это не единственный вариант хеджирования валюты в данной ситуации. Как вариант, можно было бы купить фьючерс по валютной паре USDRUB на срок 6 месяцев по цене, сформированной на текущий момент. Когда наступил бы срок обязательств, компания бы исполнила фьючерс, купив валюту по цене, сформированной 6 месяцев назад.

Итак, хеджирование на форекс позволяет избавиться или максимально снизить риски изменения курса валют. Хеджирование проводится для фиксации стоимости валюты на требуемый промежуток времени. Компания страхует себя от получения убытка в будущем, но в то же время отказывается и от вероятной прибыли. Результатом хеджирования является нулевая прибыль и убытки, не считая затрат на само хеджирование.

Преимущества хеджирования на форекс

Форекс – это рынок, позволяющий использовать маржинальную торговлю . Благодаря ей, на форекс можно открыть сделку объёмом, значительно больше, чем залоговые средства. Это позволяет хеджировать валюту на рынке форекс в необходимом объеме, практически не изымая средств из оборота компании до непосредственной даты платежа.

Хеджирование валютных рисков, это сегодня достаточно актуальный вопрос для любого бизнеса, где приходится проводить валютно-обменные операции, и валютный рынок не исключение.

Так как курсы валют обладают таким свойством как будущая неопределенность, это может принести к значительным потерям, поэтому хеджирование валютных рисков, посредством использования в торговле финансовых инструментов , представляет из себя один из наиболее действенных способов собственного страхования, от негативного воздействия изменений курсов валют.

Что такое хеджирование валютных рисков в трейдинге и для чего необходимо его проводить?

Итак, что такое хеджирование валютных рисков? Начать хотим с того, что понятие «хеджирование» («hedge») означает «гарантия» или «страховка» и подразумевает открытие позиций (сделок) на одном из рынков с целью компенсации действия ценовых рисков равных противоположным позициям на ином рынке.

На валютном рынке, хеджирование может быть так же определяться как удержание одновременно 2-x или более позиций для возмещения возможных потерь по какой-либо позиции за счет прибыли по другим позициям. Хеджирование валютных рисков имеет несколько видов, но все они преследуют одну цель – для покупателей, это защита своих средств от роста цены, а для продавцов, наоборот, от снижения стоимости.

На бирже, трейдеры с целью хеджирования трейдеры занимаются созданием так называемых «замков». Другими словами изначально открывают позиции по определенной валютной паре в одном направлении, а следом по этой же паре валют открывают противоположные позиции.

Для чего необходимо проводить такие операции? Таким способом, они защищают себя от возникновения «маржин-колла», являющегося по причине недостаточности маржинального обеспечения.

Так, если одна из позиций пойдет в убыток, то иная принесет прибыль. В итоге механизм хеджирования рисков представляет собой некое балансирование взятых обязательств между сделками открытыми в разных направлениях.

На валютном рынке, как в принципе и на любом другом, различают 2 вида хеджирования:

продажей
и покупкой.

Хеджирование валютных рисков продажей (короткий хедж либо хедж продавца) предполагает осуществление продажи со страхованием от возможных ценовых снижений в будущем. Хеджирование валютных рисков покупкой (длинный хедж, или хедж покупателя) связано с приобретением финансового инструмента со страхованием от возможного роста цен в будущем. В любом случае цель хеджирования, это защита от неблагоприятного ценового изменения.

Давайте рассмотрим хеджирование валютного риска на примере . Итак, предположим, что некая компания-импортер на протяжении определенного времени ожидает поставки крупной партии товаров на n-ую сумму в американских долларах. У компании на счетах имеется евровалюта, которую для совершения сделки необходимо перевести в доллары. Открывая сделку на покупку долларов, представители компании принимают решение сделать хеджирование валютных рисков на тот случай, если курс доллара внезапно поднимется.

Итак, если курс доллара начнет подниматься то по причине компания, не проводящая хеджирования, понесет значительные убытки. Но проведя хеджирование, компания зафиксирует стоимость валюты и сумма полученной от сделки прибыли даст возможность компенсировать все убытки. В результате компания избегает убытков и даже получает средства, которые в последствие будет использовать для совершения следующих сделок.

Хеджирование валютных рисков – проверенные методы

Для чего необходимо проводить хеджирование валютных рисков, и что это такое мы рассмотрели. Теперь расскажем об основных методах хеджирования, которые сегодня широко используются.

По причине того, что валютные риски существовали издавна, и будут существовать всегда, то в мировой практике были выработаны специальные механизмы, позволяющие, ели не полностью от них защититься, то максимально минимизировать. Первым делом для себя необходимо определить целесообразность такой защиты, а затем уже выбирать метод хеджирования.

Итак, одним из основных методов хеджирования на валютном рынке является валютный опцион . Что это такое? , называют сделки между продавцом валют и тем, кто покупает опцион. Данная сделка позволяет продавать либо приобретать сумму валют по определенному курсу за некое вознаграждение (тому, кто продает) в течение обусловленного между участниками сделки времени.

Следующий метод хеджирования валютных сделок – валютный фьючерс, являющийся срочной сделкой на рынке и представляющий собой куплю / продажу валюты по курсу, который фиксируется на момент заключения данной сделки с исполнением ее через какой-либо определенный срок.

«Свопы» , это также метод хеджирования валютных рисков. «Свопы», это операции, сочетающие в себе продажу или куплю валюты с заключением параллельно на определенный срок контр.сделки.

В свою очередь «свопы» подразделяются на:

долговые,
процентные,
валютные,
с золотом,
и также различные их вариации и сочетания.

Применение на практике вышеперечисленных методов, дает возможность предотвратить опасность возникновения больших потерь вследствие изменений курсов валют.

Дополнительные возможности при хеджировании валютных рисков

По сути, хеджирование валютных рисков помогает избегать значительных потерь из-за курсовых колебаний.

Хеджирование, помимо этого дает трейдерам и дополнительные возможности:

позволяет при ведении торговли не изымать из оборота значительное количество денежных средств;
позволяет реализовывать ту валюту, которая получена, будет только в будущем.

Во время хеджирования валютных рисков страховать себя необходимо не от изменений , а надо следить за изменениями стоимости определенной валюты. На что следует обращать внимание? Первым делом, к примеру, во время изменения доллара необходимо найти пару коррелирующую с EUR/USD. Далее, когда открываете позиции, которые противоположны доллару, обязательно следите, чтобы они были в равных долях. Для получения прибыли большей, чем убытки используйте волатильные инструменты.

Хеджирование валютных рисков, также предполагает совершение всех сделок на коротких позициях, а причина тому, что на длинных они, как правило, оказываются убыточными. Если Вы видите, что на рынке наблюдается изменение тренда не в Вашу пользу – оперативно закройте все убыточные позиции и откройте двойную по той валюте, которая поменяла направление.

Также отметим, что стоимость хеджирования следует оценивать с учетом возможных потерь в случаях, когда Вы откажетесь от этой меры безопасности, то есть от хеджа. В таких случаях основанные на производных финансовых инструментах стратегии должны использоваться вместо традиционных методов, так как у них меньшие накладные расходы благодаря более высокой ликвидности, которой обладает срочный рынок.